前沿拓展：

冶金行業(yè):加息或已往 金銀尤可期 薦3股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：楊誠(chéng)笑,孫亮 日期：2019-02-11

美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)“鴿”,加息可能結(jié)束:美聯(lián)儲(chǔ)19年第一次議息會(huì)議結(jié)束,繼續(xù)維持利率2-2.25不變。聲明中將美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表述從強(qiáng)勁變成穩(wěn)固,刪除了進(jìn)一步加息的表述,表示將調(diào)整縮表規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

加息預(yù)期再次下降:之前市場(chǎng)預(yù)期仍然停留在12月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖暗示的19年2次加息,議息會(huì)議突然刪除加息表達(dá),市場(chǎng)的普遍預(yù)期可能直接下降為加息結(jié)束。

出現(xiàn)縮表停止甚至重啟QE 的可能:美聯(lián)儲(chǔ)在聲明還表示,“如果未來的經(jīng)濟(jì)狀況需要采取更加寬松的貨幣政策,而不僅僅是通過降低聯(lián)邦基金利率來實(shí)現(xiàn)的話,美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備動(dòng)用其所有工具,包括改變資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和構(gòu)成。”如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降超出預(yù)期,重啟QE 將成為可能。

加息暫停,黃金上行天花板或消失:市場(chǎng)過去普遍認(rèn)為同樣是加息預(yù)期下降,16年非美經(jīng)濟(jì)體的情況遠(yuǎn)好于目前,黃金的價(jià)格漲幅不會(huì)高于上一輪的30%。本次議息會(huì)議的結(jié)果暗示了停止加息的可能性,黃金有望脫離加息周期的枷鎖,與16年上漲不再具有可比性,漲幅的天花板已經(jīng)消失。

彈性山金,價(jià)值紫金:從16年黃金股的漲幅經(jīng)驗(yàn)來看,業(yè)績(jī)彈性大的公司漲幅明顯高于其余公司。國(guó)內(nèi)的黃金上市公司中山東黃金的彈性明顯高于其余上市公司,同時(shí)也在16年黃金企業(yè)漲幅中排前列。推薦彈性標(biāo)的:山東黃金。低估值的紫金礦業(yè)可能再次受到市場(chǎng)的重視。

黃金上漲時(shí)白銀從未缺席:二戰(zhàn)以后黃金有過三次暴漲,除了第一次布雷頓森林體系崩壞前白銀價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上漲導(dǎo)致白銀漲幅低于黃金以外,之后的兩次暴漲以及15年末至16年中期的趨勢(shì)性反彈中,白銀的漲幅均高于黃金。白銀價(jià)格有望跟隨黃金價(jià)格出現(xiàn)較大漲幅。推薦白銀企業(yè):興業(yè)礦業(yè),和銀泰資源。

風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),人民幣匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

家電行業(yè):農(nóng)歷年前方案出臺(tái) 薦5股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司 研究員：楊甫 日期：2019-02-02

事件:十部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》

1月29日,十部委出臺(tái)推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)方案,方案共包括六個(gè)大類24條內(nèi)容,共有四條內(nèi)容涉及家用電器,分別為第十四條、第十八條、第十九條幾第二十二條。

政策解讀:消費(fèi)升級(jí)為主力,兼顧滲透率的進(jìn)一步提升

本次方案共有四條涉及促進(jìn)家電消費(fèi)方面,主要側(cè)重點(diǎn)有:支持綠色、智能家電銷售;促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代;通過開展消費(fèi)扶貧帶動(dòng)貧困地區(qū)產(chǎn)品銷售以及構(gòu)建家電產(chǎn)品安全使用意識(shí)。在實(shí)施方面,將采用財(cái)政補(bǔ)貼等方式推廣高效節(jié)能智能產(chǎn)品。另外方案還指出,有條件的地方可對(duì)4K超高清電視推廣應(yīng)用予以補(bǔ)貼。

新舊政策對(duì)比:本輪聚焦以消費(fèi)政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)往高能級(jí)方向優(yōu)化發(fā)展

兩輪政策相同點(diǎn)在于都將“節(jié)能補(bǔ)貼”及“以舊換新”政策相結(jié)合,本輪補(bǔ)貼聚焦于帶動(dòng)高能效、智能化產(chǎn)品銷售并促進(jìn)前期普及家電產(chǎn)品更新需求的釋放。不同的是,產(chǎn)品范圍上本輪新增了抽油煙機(jī)、灶具及機(jī)頂盒等品類;同時(shí)也提出對(duì)涉及人身健康、安全環(huán)保的產(chǎn)品實(shí)行強(qiáng)制產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證;另外,本輪補(bǔ)貼暫不涉及中央財(cái)政,政策傾向由有條件的地方政府因地制宜,與之類似的是在2013年全國(guó)性家電補(bǔ)貼政策全面退出后,部分區(qū)域相繼推出的地方性補(bǔ)貼政策。

白電以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型引導(dǎo)為主,新增及更新需求存在一定空間

《實(shí)施方案》第十四條明確指出,支持綠色、智能家電銷售,第二十二條指出建立家電產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證體系。從中怡康線下零售監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來看,2018年除了洗衣機(jī)一級(jí)能效占比達(dá)62.75%,空調(diào)與冰箱的一級(jí)能效占比較低,分別為33.93%、39.01%,產(chǎn)品的刺激空間仍然存在,空調(diào)洗衣機(jī)升級(jí)的需求空間較大。

縱觀主要家電產(chǎn)品百戶保有量,從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)來看,2017年空調(diào)保有量(城鎮(zhèn)居民128.6臺(tái)/百戶、農(nóng)村居民52.6臺(tái)/百戶)可提升空間較大,是后續(xù)發(fā)力的重點(diǎn),并且農(nóng)村居民空調(diào)保有量遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民,屬本次政策主要激活的潛在購買群體;冰箱保有量(城鎮(zhèn)居民98臺(tái)/百戶、農(nóng)村居民91.7臺(tái)/百戶)及洗衣機(jī)保有量(城鎮(zhèn)居民95.7臺(tái)/百戶、農(nóng)村居民86.3臺(tái)/百戶)可提升空間較小,主要為更新需求。長(zhǎng)期來看白電是家電板塊帶動(dòng)效應(yīng)最強(qiáng)的品類,因涉及產(chǎn)品廣、技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈完善,龍頭優(yōu)勢(shì)突出,建議關(guān)注美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾。

廚電正式入圍,可提升空間廣

《實(shí)施方案》第十五條指出要促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代,有條件的地方可對(duì)消費(fèi)者交售舊家電,包括冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、電視機(jī)、抽油煙機(jī)、熱水器、灶具、計(jì)算機(jī)。與上次家電下鄉(xiāng)政策不同的是,本次實(shí)施方案中新增了抽油煙機(jī)及灶具。從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)來看,2016年抽油煙機(jī)城鎮(zhèn)居民百戶保有量為71.5臺(tái)/百戶,農(nóng)村居民百戶保有量為18.4臺(tái)/百戶,廚電市場(chǎng)相對(duì)白電及黑電市場(chǎng)而言,有較廣闊的增長(zhǎng)空間,建議關(guān)注老板電器、華帝股份。

超高清視頻產(chǎn)品消費(fèi)推動(dòng),黑電市場(chǎng)注入新活力

第十九條指出加快推進(jìn)超高清視頻產(chǎn)品消費(fèi),加大對(duì)中央和地方電視臺(tái)4K超高清電視頻道開播支持力度,豐富超高清視頻內(nèi)容供給,有條件的地方可對(duì)4K超高清電視推廣應(yīng)用予以補(bǔ)貼。此前黑電市場(chǎng)由于市場(chǎng)原因處于較低迷期,本次政策的推出有望提振黑電市場(chǎng),加之原材料端壓力的釋放,將進(jìn)一步改善黑電企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)失速,政策補(bǔ)貼力度不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

房地產(chǎn)行業(yè):增量資金必然帶來地產(chǎn)股大行情 薦6股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：閻常銘 日期：2019-02-02

事件:1月31日晚,華夏幸福公告稱,控股股東華夏控股與平安資管簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,由華夏控股以每股24.597元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其持有的1.7億股公司股份,占公司總股本的5.69%。華夏幸福公告特別提及,此次轉(zhuǎn)讓背景是:銀保監(jiān)會(huì)表態(tài)鼓勵(lì)保險(xiǎn)增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票。 點(diǎn)評(píng): 銀行必給地產(chǎn)加杠桿這一大背景,導(dǎo)致地產(chǎn)核心資產(chǎn)就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行后的諾亞方舟!是長(zhǎng)期資金配置的大方向。銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置向地產(chǎn)傾斜,以險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金未來也必將向地產(chǎn)傾斜。可以說銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置大趨勢(shì)決定了這些中長(zhǎng)期資金配置的大趨勢(shì),這是不可逆轉(zhuǎn)的。我們?cè)?016年系列報(bào)告反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn),在當(dāng)時(shí)持續(xù)兌現(xiàn)。我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)看,未來這一趨勢(shì)將延續(xù)。

2016年A股地產(chǎn)板塊行情,2017年內(nèi)房股大繁榮,均是由長(zhǎng)線增量資金帶來的板塊系統(tǒng)性估值的提升。2016年險(xiǎn)資舉牌地產(chǎn)不斷,增量資金持續(xù)買入帶來地產(chǎn)板塊行情。(1)寶能系、恒大系、安邦系等接連舉牌萬科;(2)泰康人壽、珠江人壽參與保利地產(chǎn)定增,安邦人壽二級(jí)市場(chǎng)增持保利;(3)融創(chuàng)舉牌金科至第二大股東;(4)安邦系數(shù)次舉牌金融街。2017年,內(nèi)房股波瀾壯闊大行情也是由險(xiǎn)資為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)資金持續(xù)南下帶來的。2016年9月,保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》,正式放行險(xiǎn)資南下投資香港市場(chǎng),2016年11月開始對(duì)港股進(jìn)行了規(guī)模性的配置。根據(jù)保監(jiān)會(huì)披露,截至2017年6月底,內(nèi)地險(xiǎn)資通過滬港通渠道投資港股規(guī)模就已達(dá)1744億元,其中,直接投資規(guī)模為1117.46億元,通過保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資規(guī)模為626.12億元。2017年全年,保守估計(jì)險(xiǎn)資至少帶來2500億增量資金(假設(shè)3%的資金配置港股)。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,險(xiǎn)資資產(chǎn)配置將更加傾向于低估值、高分紅的藍(lán)籌股。舊準(zhǔn)則下,股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的浮盈浮虧對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生的影響較小,而新準(zhǔn)則下股票的浮盈浮虧也將計(jì)入當(dāng)期損益。因此,保險(xiǎn)資管在資產(chǎn)配置方面,更傾向于選擇低估值、高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的藍(lán)籌股,從而每年獲得相對(duì)穩(wěn)定的股息收入,且這類資產(chǎn)可以計(jì)入FVOCI中,浮虧不會(huì)影響當(dāng)期損益。截止2018年Q3,保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)地產(chǎn)板塊的持股比例達(dá)到7.67%,位列行業(yè)第三,僅次于保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)。

美國(guó)長(zhǎng)期資金近20年來也持續(xù)配置地產(chǎn)股。最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)The Vanguard Group和Blackrock 長(zhǎng)期增持美國(guó)龍頭地產(chǎn)股。當(dāng)前,The Vanguard Group對(duì)美國(guó)四大龍頭(Horton、Pulte、Toll Brother、Lennar)的持股比例分別為10.0%、10.2%、8.3%、6.4%,Blackrock分別為8.2%、8.2%、11.8%、5.3%。而2000年這些比例不足1%,近20年來持續(xù)配置。

美國(guó)機(jī)構(gòu)資金也是類似于險(xiǎn)資的長(zhǎng)期資金。截至2017年底,美國(guó)18.7萬億美元的共同基金中,有8.8萬億來自繳費(fèi)確定型計(jì)劃(DC計(jì)劃)和個(gè)人退休賬戶(IRA),并且有90%的共同基金持有者表示養(yǎng)老儲(chǔ)蓄是第一目標(biāo)。

投資建議:居民杠桿率趨勢(shì)難以改變,主要經(jīng)濟(jì)體信用擴(kuò)張主體大概率是房地產(chǎn),尤其是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行后,長(zhǎng)期看好一二線城市基本面。持續(xù)推薦新城控股、萬科a、綠地控股、保利地產(chǎn)、招商蛇口,受益標(biāo)的還有華夏幸福。

風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策大幅收緊,核心城市調(diào)控超預(yù)期。

傳媒行業(yè):傳媒持倉穩(wěn)中有升 薦5股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司 研究員：許娟 日期：2019-02-02

核心觀點(diǎn) 公募基金2018年四季報(bào)均已發(fā)出,2018Q4公募基金的傳媒行業(yè)持倉比重為2.54%,環(huán)比上升0.07pct。超配幅度為0.3%,仍維持小幅超配狀態(tài),但超配比例降至2014年以來的最低水平。行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊配置意愿分化明顯。建議關(guān)注自下而上選股,繼續(xù)推薦具備防御屬性的出版板塊。 公募基金18Q4傳媒持倉穩(wěn)中有升,細(xì)分板塊分化顯著 本周,公募基金18年四季報(bào)均已發(fā)出。2018Q4公募基金持倉中,傳媒行業(yè)(以中信傳媒指數(shù)衡量)持倉比重為2.54%,較2018Q3環(huán)比上升0.07pct,仍維持小幅超配狀態(tài)。行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊配置意愿分化明顯,營(yíng)銷板塊由于分眾傳媒被大幅減倉,配置大幅下降;互聯(lián)網(wǎng)板塊配置意愿總體上升;出版板塊由于良好的防御屬性,獲配置增加。傳媒行業(yè)前五大重倉股分別為東方財(cái)富、芒果超媒、分眾傳媒、視覺中國(guó)、完美世界。

個(gè)股層面來看,8只個(gè)股加倉幅度超流通市值2%,出版板塊獲青睞 個(gè)股層面,8只個(gè)股獲公募加倉超流通市值2%。按增持量占流通股比例排序分別為吉比特(4.8%)、完美世界(4.6%)、東方財(cái)富(4.4%)、視覺中國(guó)(4.2%)、游族網(wǎng)絡(luò)(3.9%)、上海鋼聯(lián)、芒果超媒、橫店影視。分眾傳媒被減倉最多,持倉占流通股比例由18Q3的15.8%下降至5.1%。此外,出版板塊由于良好的防御屬性也獲得公募基金青睞,山東出版、中南傳媒、鳳凰傳媒、新經(jīng)典、中文傳媒、中原傳媒均獲大幅加倉。值得注意的是,芒果超媒公募基金持倉占流通股比例達(dá)到40.3%,為A股全行業(yè)中的最高水平。

建議關(guān)注自下而上選股,繼續(xù)推薦具備防御屬性的出版板塊 從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看,亮眼業(yè)績(jī)較少,行業(yè)基本面尚未有實(shí)質(zhì)性改善,建議自下而上尋找投資機(jī)會(huì):(1)出版板塊現(xiàn)金流充裕、分紅率較高,無商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),且存在人口紅利,紙價(jià)持續(xù)下行有望降低成本,帶來業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注山東出版、中南傳媒、鳳凰傳媒等;(2)電影方面春節(jié)檔投資機(jī)會(huì)一定程度上已經(jīng)進(jìn)入兌現(xiàn)期,后續(xù)關(guān)注預(yù)售票房變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變化、口碑等情況,建議關(guān)注光線傳媒、北京文化、萬達(dá)電影、中國(guó)電影等;(3)游戲方面,建議關(guān)注完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)等;(4)事件驅(qū)動(dòng)角度關(guān)注廣電和5G相關(guān)的投資機(jī)會(huì),關(guān)注廣電網(wǎng)絡(luò)、歌華有線、東方明珠等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策監(jiān)管的不確定性;影視及游戲產(chǎn)品業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期。

農(nóng)林牧漁行業(yè):繼續(xù)堅(jiān)定推薦養(yǎng)豬板塊 薦9股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：李佳豐 日期：2019-02-02

一、行業(yè)觀點(diǎn):繼續(xù)堅(jiān)定推薦養(yǎng)豬板塊及個(gè)股海大集團(tuán)!近期,隨著非洲豬瘟疫區(qū)紛紛解禁,農(nóng)戶前期壓欄的生豬導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)量上升,全國(guó)豬價(jià)整體承壓;根據(jù)博亞和 訊數(shù)據(jù),本周豬價(jià)整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì),截止1月25日全國(guó)外三元生豬均價(jià)11.26元/公斤,仔豬價(jià)格19.66元/公斤。

市場(chǎng)化的產(chǎn)能出清仍是本輪產(chǎn)能出清的主導(dǎo)性力量,本輪豬周期產(chǎn)能快速擴(kuò)張?jiān)?6-17年,18年以來行業(yè)的虧損推動(dòng)產(chǎn)能初步出清,母豬產(chǎn)能拐點(diǎn)顯現(xiàn),19年行業(yè)產(chǎn)能有望進(jìn)一步加速出清,進(jìn)而推動(dòng)后期豬價(jià)周期性上漲。與市場(chǎng)預(yù)期19年豬價(jià)提前反轉(zhuǎn)推薦養(yǎng)豬股不同,我們強(qiáng)調(diào)19年仍是產(chǎn)能出清的年份,而從我們的理解,產(chǎn)能出清通道即為布局窗口,因此我們繼續(xù)建議投資者把握布局窗口。

從江蘇蘇北地區(qū)生豬養(yǎng)殖調(diào)研情況來看,大部分調(diào)研區(qū)域均反饋疫情造成產(chǎn)能迅速下滑,且疫情主要造成母豬、仔豬發(fā)病,單純的育肥豬場(chǎng)發(fā)病概率較低。在疫情發(fā)生后,養(yǎng)殖戶對(duì)疫情的恐懼,造成觀望情緒加大,補(bǔ)欄積極性削弱。

投資建議:預(yù)計(jì)19年產(chǎn)能逐漸出清,建議把握豬周期布局窗口,重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技、唐人神、新希望、金新農(nóng)、大北農(nóng)、海大集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)下跌超預(yù)期,由于疫病導(dǎo)致豬肉消費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)等。

個(gè)股方面繼續(xù)推薦海大集團(tuán):

1)飼料市占率的持續(xù)提升。目前公司整體市占率約4%。飼料行業(yè)經(jīng)過多年競(jìng)爭(zhēng)淘汰,單噸盈利低,小企業(yè)逐漸退出,公司在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 ,市占率持續(xù)提升確定性強(qiáng)。水產(chǎn)板塊飼料市占率約為15%,禽飼料約5%,豬飼料約2%。未來飼料板塊整體有望維持約20%銷量增速,且隨市占率提升,盈利增速將高于銷量增速2)養(yǎng)豬板塊布局。公司養(yǎng)豬板塊逐步擴(kuò)大,有望在未來5年內(nèi)成為龍頭之一。3)2018前三季度公司飼料銷量增長(zhǎng)約25%,受戰(zhàn)略布局投入、費(fèi)用上升,業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀阡N量增速,增速約10%,隨著投入效果顯現(xiàn),2019年業(yè)績(jī)有望見拐點(diǎn)。

4)觀點(diǎn):繼續(xù)堅(jiān)定推薦!風(fēng)險(xiǎn)提示:飼料銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等

二、行業(yè)基本面跟蹤豬價(jià):根據(jù)博亞和 訊數(shù)據(jù),截止1月25日,全國(guó)生豬價(jià)格11.26元/公斤,仔豬均價(jià)19.66元/公斤。

禽價(jià):

黃羽肉雞價(jià)格:根據(jù)新牧網(wǎng)數(shù)據(jù),截止1月24日,黃羽肉雞價(jià)格5.94元/斤。

白羽肉雞價(jià)格:根據(jù)家禽信息PIB 數(shù),截止1月27日,山東大廠雞苗價(jià)格6.4-6.7元/羽,濰坊毛雞價(jià)格3.7元/斤。

鴨價(jià):根據(jù)家禽信息PIB 數(shù)據(jù),截止1月27日,六和鴨苗報(bào)價(jià)4.3元/羽。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示:

豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期;天氣災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn);銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期;改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

環(huán)保行業(yè):環(huán)保板塊基金持倉降至四年來最低 薦6股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2019-02-02

環(huán)保板塊基金持倉降至四年來最低,持倉向運(yùn)營(yíng)和監(jiān)測(cè)聚焦。基金四季度持倉披露完畢,我們根據(jù)基金前十大重倉股估算,2018年四季度末基金持有環(huán)保股占總持倉比重為0.37%,較三季度末持倉下降0.11個(gè)百分點(diǎn),目前持倉比重為四年來最低。從基金持倉市值、重倉基金數(shù)量、機(jī)構(gòu)增減倉、機(jī)構(gòu)持股占流通股比重等角度看,運(yùn)營(yíng)類標(biāo)的偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、長(zhǎng)青集團(tuán)、重慶水務(wù)等以及監(jiān)測(cè)類標(biāo)的聚光科技受到市場(chǎng)青睞。其中,環(huán)保板塊持倉市值排名前10的股票依次為:聚光科技、金圓股份、格林美、龍凈環(huán)保、東江環(huán)保、偉明環(huán)保、博世科、高能環(huán)境、長(zhǎng)青集團(tuán)、上海環(huán)境。

建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的環(huán)保標(biāo)的,建議關(guān)注監(jiān)測(cè)龍頭【聚光科技】【先河環(huán)保】,業(yè)務(wù)模式由設(shè)備向運(yùn)營(yíng)延伸,建議關(guān)注垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)標(biāo)的【旺能環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】,兼具優(yōu)秀現(xiàn)金流和可觀成長(zhǎng)性。

重點(diǎn)關(guān)注二線火電投資機(jī)遇,繼續(xù)看好煤價(jià)高彈性的純火電標(biāo)的。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),截至2019年1月25日,秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)585元/噸,較上周下降5元/噸。產(chǎn)地方面,煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)漲勢(shì),山西長(zhǎng)治地區(qū)Q5800上漲10元/噸,陜西地區(qū)受礦難影響,安監(jiān)力度顯著提高,煤炭?jī)r(jià)格暴漲,榆林地區(qū)Q6200價(jià)格上漲35元/噸,內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500上漲21元/噸。雖然短期內(nèi)產(chǎn)地煤價(jià)出現(xiàn)反彈,但考慮到沿海6大電廠庫存高達(dá)1469萬噸,可用天數(shù)23.4天,均大幅高于去年同期。動(dòng)力煤進(jìn)口限制已經(jīng)在元旦后放開,隨著春節(jié)假期的到來,預(yù)計(jì)電廠日耗將在下周末開始出現(xiàn)大幅下降,沿海6大電廠日耗將降至現(xiàn)在的一半左右,電廠采購多以長(zhǎng)協(xié)煤為主,港口現(xiàn)貨市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)淡,短期將呈現(xiàn)供需兩弱的局面,去年春節(jié)前集中補(bǔ)庫存導(dǎo)致的煤價(jià)暴漲大概率不再重現(xiàn),煤價(jià)有望在春節(jié)前后正式步入下一輪下降通道。煤炭運(yùn)力方面,蒙冀、瓦日和蒙華鐵路的運(yùn)力均有望在2019年提升,顯著改善煤炭供需錯(cuò)配的問題。蒙華鐵路有望于2019年年底前投運(yùn),加劇三西至華中的通道競(jìng)爭(zhēng),疊加沿海電煤需求下降,西煤東送的運(yùn)力不足問題顯著緩解,海進(jìn)江和國(guó)鐵的運(yùn)煤量被分流后,運(yùn)價(jià)也存在下降空間。2019年電煤有望迎來旺季不旺的行情,大幅緩解電廠成本壓力。二線純火電標(biāo)的具有煤價(jià)高彈性特點(diǎn),經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將直接受益于煤價(jià)下行。同時(shí)水電板塊的高分紅和高股息率同樣受到市場(chǎng)青睞,考慮到水電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的資本開支較少,預(yù)計(jì)高分紅或可持續(xù)。建議關(guān)注水電+火電相關(guān)投資機(jī)遇,二線火電標(biāo)的方面推薦【長(zhǎng)源電力】,建議重點(diǎn)關(guān)注【華銀電力】、【湖北能源】、【建投能源】、【豫能控股】,同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注電力龍頭【華能國(guó)際】【華電國(guó)際】【長(zhǎng)江電力】。

投資組合:【長(zhǎng)源電力】+【長(zhǎng)江電力】+【華能國(guó)際】+【華電國(guó)際】+【先河環(huán)保】+【聚光科技】。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策推進(jìn)不及預(yù)期,動(dòng)力煤價(jià)上漲,水電來水不及預(yù)期,電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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