長虹空調jpm故障保護(長虹空調故障代碼表J1)

前沿拓展：

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點贊了的2022發財，關注的年年發大財！

本文是《價值事務所》的原創文章，第878篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

都知道醫療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認的復雜難學。現在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫療投資課程來了。課程梳理了醫療龐大的體系，并拆解為15個細分賽道，再逐一剖析細分賽道的投資機會。讓你從此掌握醫療投資方法，對各個賽道的投資邏輯了然于心，抓緊機會學習喲。

前不久，藥明康德與藥明生物兩兄弟先后于JPM會議上做了報告，隨后沒多久康德發布業績預告，雖然藥明生物還沒有發布，不過JPM會議上基本也對其2021年業績做了說明。

不得不說，這兩真真是太厲害了！

正好，和藥明兩兄弟類似的臺積電市值也于今年一月突破7000億美金（約合人民幣4.5萬億）創出歷史新高，所長可以毫不夸張的說，臺積電的今天，就是藥明兩兄弟的明天，甚至藥明兩兄弟未來還能超越臺積電。

畢竟，醫療是永遠的朝陽行業，人類對健康的追求是無限的。

芯片業可以造就一個近5萬億市值的臺積電，醫療也必然可以造就出超5萬億市值的CXO。

而且，正如五萬億不是臺積電的終點（人家近些年成長加速了），五萬億也絕不會是藥明的終端。

宇宙無敵CRDMO

藥明兩兄弟本是同根生，因此，兩者的打法可謂一毛一樣，都是跟著分子走，漏斗式一體化服務。

什么叫跟著分子走的漏斗式一體化服務呢？

舉個例子，在藥明生物最新的會議紀要中提到：美國有個生產新冠抗體的公司，一共就4個人，他們憑借這個idea前年融了4000萬美元，并于去年上市，目前有50億美元市值，公司拿著idea以及用idea融來的錢找藥明生物幫助實現。

所長就拿這個項目后續的可能情況來給大家舉例子，當這家公司拿個idea找到藥明后，藥明就可以幫助公司先將這個idea變成一個序列（藥物分子），然后把序列變成了推進獲批人體臨床，這個過程可能會花費1-2年時間，向其收費幾百萬美元；

推進人體臨床之后，公司可以幫助生產其一期臨床試驗、二期臨床試驗所需要用到的藥品，甚至還可以直接幫助公司做臨床試驗，這個過程可能又花費3年左右的時間，收費幾百萬美元；

到了三期臨床試驗，不論需要的病人還是藥物數量級都和以前不一樣，耗費的時間也不一樣，于是藥明可能又耗費幾年時間，收費幾千萬美元，幫其推進到上市。

上市后，這個項目將迎來最大的訂單，即商業化大訂單，生產單位為噸級，合同可能長達幾十年，收費上億美元，如果中間的過程會運用到一些藥明的專利，甚至藥明可以和企業申請銷售分成。

上述過程就是藥明兩兄弟的跟隨分子戰略，跟著分子走，于是我們看，藥明兩兄弟的整個服務項目，都是漏斗式的，從源頭搞定一大堆分子，隨著相應分子進度推進，公司后續的金額更大的訂單就會越來越多。

上圖一是藥明生物，圖二是藥明康德，這個漏斗的生命力著實驚人。

藥明生物由于成立時間較短，全球生物藥市場是近幾年才開始迅速發展的，所以還看不太出來，因此，咱們這里主要看一下康德漏斗的威力。

上圖已經表明，康德平臺上最源頭已經有了31萬多分子，走到最末端即上市銷售的CMO訂單（藥物生產訂單，商業化代工是以噸為單位的）也有42個。

正是這些早期的收入較少的CRO訂單慢慢的往下漏，變成后期的商業化CDMO/CMO訂單，越往后公司的單個訂單收入越來越多、造成整體營收增速越來越快。

我們看，藥明康德2011-2015年的時候，營收復合增速只有17.4%；2015-2018年營收復合增長增加到了24.5%；而2019到去年，這個營收復合增速進一步提高到了34%。

那么，這個邏輯對于藥明生物而言，也是成立的。

現在看，雖然也能知道藥明生物很強，但具體多強，所長覺得大家感知還不夠。

這樣，所長給大家詳細掰扯一下，五年前，藥明生物的市場份額是 5%（這里的市場份額指的當年全球新增生物藥項目給到藥明生物家的數量），三年前達到 30%，這個數據已經非常高了，而2021年更是達到了 50%。

也就是說，到了2021年的時候，全球的生物藥每兩個新項目立項，其中一個就會給到藥明生物來做。

2016年的時候，藥明生物平臺上分子總數只有103個，2020年這個數字漲到了334，到了2021年的時候，這個數字漲到了480。

至于上圖四宮格里的下面兩個圖，指的是贏得分子，也就是客戶從別的平臺把項目遷移給藥明。

換句話說就是，客戶覺得本來服務他的其他CXO沒服務好，將本來位于別家CXO的項目轉移給了藥明。2021年全年，生物藥行業，有40個外來項目被轉移給了藥明，其中有15個處于三期臨床甚至商業化階段；藥明康德也是如此，2021年全年，有41個項目處于臨床2/3期的項目從外轉入，足以證明，藥明兩兄弟在各自細分領域的實力。

業績炸裂

看了上圖的漏斗，大家應該也明白，藥明兩兄弟的業績只能越來越好，開玩笑，這么多分子源源不斷的漏下去，早期CRO的項目收入是會低一點，但到了后期CMO階段，一個項目基本都是過億甚至過10億的大單。

在藥明生物CMO項目數量還較少的情況下，給出的2021年業績指引是營收98億人民幣，利潤約45億人民幣（這個利潤，已經超過藥明康德的扣非利潤了）。

那么，照公司現在3200億港幣的市值（2600億左右人民幣），PE一下就掉到了不到60倍，驚不驚喜、開不開心？

后面的業績，更大可能是加速的（參考藥明康德，越往后業績越好，因為源頭的分子進度不斷往后走，越往后收入越高）。

藥明康德的業績也確實超出市場預期，前不久發布業績預告：營收228-229億，同比增長 38.0%到 38.5%；凈利潤49.7-50.3億同比增長68.0%到70.0%；扣非凈利潤40-40.5億，同比增長 68.0%到 70.0%。

根據咱們剛才的分析，藥明康德后續業績也只能越來越加速（我的天，31萬個分子擺在那里的），而事實上，管理層自己在JPM會議上也如此展望：“2022年收入和利潤增長將繼續加速，尤其是Chemistry”。

更重要的是，康德旗下還有下一代技術，即：細胞/基因療法，其去年前三季度，這個板塊的收入是7.36億，單三季度是2.83億。而拿了高瓴80億人民幣投資的金斯瑞，2021年上半年，這塊業務收入一共2.3億，還不如藥明一個季度的收入高……

人家平臺上的基因/細胞療法漏斗，已經有11個漏到臨床三期了。

最后

藥明生物&康德兩兄弟本是同根生，打法基本一模一樣，跟隨分子/贏得分子，一體化服務，使得客戶粘性極強，一個客戶最大化自己的收益，現在業內所有的公司基本都在學習藥明的這套模式，但他們卻都做得不如藥明好，沒辦法，誰讓藥明生物/康德把前端CRO做得這么好？

看看藥明康德旗下的員工，3.49萬員工，其中3.2萬都是科學家....

藥明的技術是引領全球的（這么多早期項目都在他們平臺上，全球下一個方向在哪門清），看到他兩平臺上這么多的早期項目，就應該明白，完全不用操心他們的業績。

最后，今天是約定每個月向各位老板們收點稿費（工資）的日期。

過去一年，陪伴大家走過了飽受煎熬的一年，這次恰逢大過年的，就當跟各位老板討個紅包了：恭喜發財，紅包拿來，嘻嘻。

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大家就當捧個場吧，不盡感激。感謝你的厚愛，我們會繼續堅定地走下去的。

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小白看完書后，也可以學著自己做公司分析，而不是一看就會，一學就廢。想要自己學會公司分析，學會做價值投資的朋友，一定要買一本好好學一下。

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