前沿拓展：

營業(yè)收入、凈利潤雙雙回升，創(chuàng)新實力、多元化發(fā)展成果亮眼。

4月29日晚間，格力電器發(fā)布2021年年度報告。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入1896.54億元，同比增長11.24%；歸母凈利潤230.64億元，同比增長4.01%；基本每股收益4.04元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅）。

與此同時，格力電器還披露2022年第一季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入352.6億元，同比增長6.24%；凈利潤40.03億元，同比增長16.28%；基本每股收益0.68元。

雙雙增長的“成績單”，是否能符合市場預(yù)期？

營收、凈利潤雙雙回升

整體來看，格力電器2021年穩(wěn)住了業(yè)績，全年度來看，格力電器營收、凈利潤兩項指標(biāo)整體實現(xiàn)增長，格力電器的白馬龍頭地位較為穩(wěn)固。分季度來看，格力電器在2021年第一、第二季度的表現(xiàn)較好，下半年表現(xiàn)的“絕對值”雖高，但同比表現(xiàn)略遜一籌。從2022年第一季度來看，格力電器再度穩(wěn)住了增長趨勢，第一季度凈利潤在2021年表現(xiàn)較好的基礎(chǔ)上再度同比增長16.28%。

具體來看，格力電器2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1896.54億元，同比增長11.24%；歸母凈利潤230.64億元，同比增長4.01%。2022年第一季度，格力電器實現(xiàn)營業(yè)收入352.6億元，同比增長6.24%；凈利潤40.03億元，同比增長16.28%；基本每股收益0.68元。

對于年報業(yè)績表現(xiàn)，格力電器表示，2021年，面對原材料成本高企、疫情反復(fù)多變等嚴(yán)峻復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟形勢，公司堅持自主創(chuàng)新，加快多元化布局，加強電商運營，實施爆款策略，在高質(zhì)量發(fā)展道路上不斷取得新的突破。

對于2021年的業(yè)績，格力電器的年報指出了幾個關(guān)鍵詞：“成本壓力”“嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟形勢”“多元化”“電商運營”等。

首先是“嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟形勢”，這塊要稍微延伸一點來看，從整體嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟大環(huán)境延伸到格力電器主要所屬的家電行業(yè)。事實上，家電行業(yè)在2021年的整體環(huán)境還可以，是處于溫和復(fù)蘇的形勢。據(jù)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2021年中國家電市場報告》，2021年，我國家電市場全面復(fù)蘇，零售規(guī)模達到8811億元，同比增長5.7%，整體基本恢復(fù)至疫情前的水平。而格力電器的營收同比增幅超10%，高于行業(yè)復(fù)蘇增長水平。

但依然需要注意的是，目前整體經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變，沒到經(jīng)濟、市場、企業(yè)能夠穩(wěn)步發(fā)展的階段，也給公司未來業(yè)績帶來了不確定性。

值得一提的是，在市場份額方面，格力再度衛(wèi)冕空調(diào)行業(yè)冠軍。《暖通空調(diào)資訊》發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021 年格力中央空調(diào)是中國中央空調(diào)行業(yè)銷售規(guī)模唯一超過200億的品牌，實現(xiàn)中央空調(diào)市場“十連冠”；另據(jù)《產(chǎn)業(yè)在線》2021 年度家用空調(diào)內(nèi)銷銷量數(shù)據(jù)，格力空調(diào)以 37.4%的份額排名行業(yè)第一，實現(xiàn)27年領(lǐng)跑。

其次，是“成本壓力”，年報顯示，格力電器2021年原材料成本費用為862.27億元，占營業(yè)成本的88.27%，同比增加了13.64%。

原材料上漲帶來的“成本壓力”有利有弊，弊端比較直接，會直接侵蝕公司利潤，但行業(yè)“所有人”都將面臨同樣的問題；利則是在成本壓力下，部分企業(yè)扛不住利潤下降，行業(yè)集中度會上升，行業(yè)出現(xiàn)重新“洗牌”，“剩”者為王的情況時有發(fā)生。

來源：格力電器2021年年報。

再次是“電商運營”，在疫情影響下，實體店經(jīng)濟受到?jīng)_擊，許多商品從線下“搬到”了線上。《2021年中國家電市場報告》指出，線上線下市場規(guī)模增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，而且在疫情持續(xù)深刻影響下，2021年我國線上渠道零售額占整體家電市場達52.9%，連續(xù)兩年占比超過50%。

格力積極抓住了線上轉(zhuǎn)型的機會，積極投身“電商運營”。年報指出，格力電器通過對減少銷售環(huán)節(jié)、降低銷售成本，重塑格力生態(tài)結(jié)構(gòu)與生態(tài)圈，實現(xiàn)線上服務(wù)、線下體驗的深度融合零售新模式。

光大證券分析師洪吉然指出，近年來，格力的線上市占率有明顯起色。這個現(xiàn)象源自三點：一是格力對電商的戰(zhàn)略重視提到新高度。自2019年11月電商公司成立以來，公司董事長董明珠頻頻通過自有店鋪親自帶貨，2021年格力線上零售量占比不斷提升；二是價格策略上更加務(wù)實；三是大環(huán)境的支持，2020年下半年起原材料價格上漲，友商的成本紅利不再。此外新能效標(biāo)準(zhǔn)有力防御了低價定頻機的沖擊。

年報還指出，格力電器不斷豐富生活電器品類，加強新媒體渠道營銷，取得了不俗的成績。格力電器憑借突出的綜合實力再次上榜福布斯“全球企業(yè) 2000 強”第 252 位和《財富》世界 500 強第 488 位。

堅持自主創(chuàng)新，加快多元化布局

“多元化”方面，值得看的內(nèi)容多一點。2021年，格力電器的多元化業(yè)務(wù)收入在增長。年報顯示，2021年，格力生活電器實現(xiàn)營收48.81億元，同比增加7.96%；工業(yè)制品營收31.94億元，同比增加38.60%；智能裝備營收8.58億元，同比42.77%，且在智能裝備板塊，格力覆蓋工業(yè)機器人、數(shù)控機床等10多個領(lǐng)域的上百個產(chǎn)品；綠色能源實現(xiàn)營收29.07億元，同比增長63.13%，為同比增幅最大的部分。

同時，格力仍然在持續(xù)加大對研發(fā)的投入。2021年，格力電器的研發(fā)費用達到了62.97億元，同比增長4.03%。

董明珠在接受采訪時曾表示：“希望制造企業(yè)能夠在自主創(chuàng)新這條路上堅定地走下去，將關(guān)鍵核心技術(shù)掌握在自己手中。如果企業(yè)不掌握核心科技，很難有更好的技術(shù)突破。堅定科技創(chuàng)新的自立自強，對制造企業(yè)而言有深遠意義。”截至2021年底，格力電器累計獲得國家級、省部級、行業(yè)級的重要獎勵共99項；累計發(fā)明專利授權(quán)13507件；累計獲得中國專利獎63項，其中發(fā)明金獎2項，外觀金獎3項，歷年獲獎總數(shù)位居空調(diào)行業(yè)第一。

可以說，格力在深耕家用空調(diào)的同時積極開展多元化布局，許多板塊均取得了不俗的成績。光大證券表示，格力電器是聚焦戰(zhàn)略的優(yōu)秀典范。多元化能否成功不僅取決于市場、人才、渠道、 組織管理能否跟上戰(zhàn)略變化，更取決于多元化方向是否和原主業(yè)高度相關(guān)。格力電器長期專注于空調(diào)領(lǐng)域，從一家小型企業(yè)發(fā)展成中國盈利能力最強的家電巨頭；第二項便是聚焦戰(zhàn)略優(yōu)勢：“格力長期專注于制冷產(chǎn)業(yè)，集中資源做強做大家用空調(diào)、 商用空調(diào)、特種空調(diào)乃至制冷產(chǎn)業(yè)，這為企業(yè)的持續(xù)長遠發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)”。

估值已接近歷史底部

截至4月29日，格力電器股價報收31.21元/股。根據(jù)2021年的年報數(shù)據(jù)來計算，從估值的角度來看，格力電器最新的PE為7.725倍，接近2018年歷史估值低點，該數(shù)據(jù)說明格力電器的股價已經(jīng)十分“便宜”。

來源：Wind

此外，經(jīng)過近期的股價下跌后，格力電器股息率水平已經(jīng)接近13%，成為A股市場為數(shù)不多股息率超過10%的上市公司。

從估值PB來看，格力電器最新的PB為1.78倍，同樣位于歷史底部估值水平附近。

洪吉然指出，2021 年二季度以來，房地產(chǎn)行業(yè)接連出現(xiàn)風(fēng)險事件，悲觀預(yù)期發(fā)酵下地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)收縮態(tài)勢，疊加原材料價格大幅上行，格力電器的PB 估值下跌至2.3 倍，處于近10年P(guān)B 估值的2%分位，存在較大的修復(fù)空間。

來源：光大證券

“預(yù)計2022年空調(diào)行業(yè)內(nèi)需回暖、均價溫和上漲。”洪吉然認(rèn)為，2022年空調(diào)行業(yè)有望延續(xù)回暖勢態(tài)，主要原因有三點：一是消費市場回升向好，促消費政策陸續(xù)落地，網(wǎng)上零售拉動作用繼續(xù)顯現(xiàn)；二是地產(chǎn)銷售再創(chuàng)新高，包括家電行業(yè)在內(nèi)的地產(chǎn)后周期行業(yè)具備韌性；三是宏觀環(huán)境有利，“穩(wěn)增長+寬信用”或成為政策主基調(diào)，耐用消費品需求或在2022年上半年明顯改善。

從券商機構(gòu)評級上來看，截至4月29日數(shù)據(jù)，Wind一致性評價給出格力電器買入評級，一致目標(biāo)價為50.04元，當(dāng)前上漲空間為60.33%。重要指標(biāo)方面，Wind一致預(yù)測的EPS為3.98，格力電器4月29日公布的最新EPS為4.04高于Wind一致預(yù)測。

來源：Wind

光大證券指出，格力電器是全球空調(diào)的標(biāo)桿企業(yè)，也是價值成長股的典型代表。我們看好公司的投資前景，短期看行業(yè)修復(fù)以及公司變革，長期關(guān)注產(chǎn)品以及經(jīng)營區(qū)域多元化。

東北證券認(rèn)為，國內(nèi)空調(diào)市場仍是影響格力業(yè)績的核心變量，格力作為國內(nèi)空調(diào)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，具有空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈深度縱向整合能力，國內(nèi)空調(diào)市場仍是公司的核心收入來源。長期來看，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)尚未進入存量期，保有量仍有上升空間。隨著空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)后的庫存出清，需求回暖以及格力多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，預(yù)計2022年經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)可期。

（提示：上述信息僅供參考，不作為具體操作建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）

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