前沿拓展：

文 ? 林夏浙

編輯 ? 劉肖迎

“有家，有愛，有歐派。”

這句廣告語依然熟悉。

因櫥柜業務打響名氣的歐派家居（603833.SH），近幾年，在“全屋定制”的口號下，開始大力發展衣柜業務，衣柜業務營收年復合增長率高達38%，趕超衣柜領域的巨頭索菲亞。

房地產政策變化下，歐派家居提前布局，先一步加強和地產商的合作，進一步搶占新房市場。

發展勢頭大好，歐派家居卻頻頻因質量問題被通報。

有人說歐派“沒愛”了。

2019年4月9日晚，歐派家居公布了2018年年度報告。

全年實現營收115.09億元，同比增長18.53%，歸母凈利潤15.72億元，同比增長20.9%。

櫥柜業務創收57.65億元，撐起半邊天；衣柜業務創收41.48億元，占總營收的37%；剩下的衛浴、木門和墻飾等業務各占總營收的4%，但增幅分別高達49.51%、47.69%和70.12%，潛力十足。

近幾年，歐派家居的毛利率逐年遞增，2018年毛利率為38.38%，較2011年26.86%的毛利率，提高了11.52個百分點。

對比行業內其他公司，行業龍頭歐派家居的毛利率最低，讓人不解的是其定價卻是最高的。

以官網推出的招牌套餐為例，歐派家居推出的全屋整裝套餐價為119,800元。而索菲亞和尚品宅配在官網首頁的全屋套餐價分別為19,800元和34,000元。

高定價似乎并沒有給歐派家居帶來更高的利潤率，這是什么原因？

市界研究后發現，主要在于其業務結構的不同。

相比于好萊客和索菲亞，歐派家居的營收主力還是櫥柜業務，而好萊客全部為衣柜業務，索菲亞超過8成的業績由衣柜業務貢獻。

與衣柜業務相比，定制櫥柜通常包含一系列利潤相對較低的五金件，同等條件下櫥柜的毛利率就低于衣柜。

另外，近幾年，全屋定制的熱潮下，歐派家居開始大力發展定制家具業中份額最大衣柜業務。為了搶占衣柜市場，歐派家居采取面向經銷商的低定價策略（比索菲亞和好萊客低了4-8個百分點）。

“忍一時風平浪靜，退一步海闊天空”。

2018年，歐派家居衣柜業務營收41.50億元，相較于2011年4.34億元的營收，增加了近9倍，年復合增長率達38%，超過了索菲亞6個百分點，好萊客8個百分點。

有所成績后，歐派通過調整經銷商級別和提高經銷商結算系數逐步提高自身毛利率（簡單理解為提高銷售給經銷商的單價）。2018年，衣柜業務毛利率達到41.97%，超過了自身櫥柜業務的毛利率，也超過了索菲亞衣柜業務的毛利率。

截止2018年末，歐派家居整體衣柜經銷商約1691家，獨立衣柜門店2113家，與索菲亞全屋定制系列下1400家經銷商、2600家專賣店相比，歐派整體衣柜平均門店銷售額還有差距，但按照目前的增速，衣柜業務上趕超索菲亞并非不可能。

此外，隨著毛利率相對較高的衣柜業務收入比重增大，歐派家居的整體毛利率也將得到提高。

提高毛利率，歐派家居還有辦法。

2017年4月，住建部印發的《建筑業發展“十三五”規劃》指出，到2020年，房地產新開工面積中全裝修成品住宅面積要達到30%。

截止2018年6月，北京、山東、浙江、四川、河南、上海等11個省市或直轄省會城市已經推出成品住宅政策，對新建住宅大多要求在2020年前后核心城區做到100%全裝修，部分對縣城也做出相應要求，比如河南省要求縣城新建住宅中全裝修房需占比60%。

該政策無疑對房地產下游的家裝企業將產生巨大影響。

家裝行業同時面向新房和二手房，但二手房市場只是一小塊蛋糕，歐派家居董秘辦在互動平臺上表示，2017年櫥柜業務在新房和二手房的比重接近8:2，衣柜業務的這一比重為9:1。

這意味著在未來幾年內，家裝企業必須加強和地產企業的合作，才是明智之舉。

歐派家居深諳此道。

據2017年招股說明書披露，公司大宗業務客戶中已有多家房地產企業。

除了上圖明細中的地產企業外，近年來歐派家居還與正榮、中糧、時代、恒大、招商、碧桂園、萬科、萬達、綠地等知名地產集團簽訂了戰略協議。

2019年，“中國房地產開發企業500強首選供應商”評比中，歐派家居以15%的品牌首選率在櫥柜類別和定制家居類別中均排名第二。

年報顯示，近年來歐派家居的大宗業務銷售額不斷增長，占收入比重基本在逐年提高。2018年，歐派家居大宗業務銷售額達到14.18億元（同期索菲亞大宗業務銷售額5.84億元），占收入比重上升到12.32%。

值得一提的是，區別于“量大價優”概念，年報中顯示大宗業務毛利率其實并不低。2018年大宗業務毛利率為49.48%，高于歐派家居整體毛利率，該業務增加后，將進一步增加公司的整體毛利率。

然而，大宗業務需要的驗貨、收款周期相對零售業務而言更長，隨著大宗業務的增加，歐派家居的應收賬款將增加。2018年末，歐派家居應收票據及應收賬款余額3.69億元，同比增長71.5%。

貨款變現緩慢，增加了壞賬風險，同時也減少了公司的營運資金，降低公司的營運能力。

但就目前情況來看，這一問題并不會對歐派家居產生影響。

截止2018年12月31日，歐派家居資產負債率下降為32%，負債中有近13億元為預收賬款，有息負債僅1.52億元，賬面可用資金高達25億元，可謂毫無償債壓力，營運資金充足。

隨著大宗業務占比越來越大，如果忽視了對應收賬款的把控，勢必會對公司產生影響。

不管如何發展業務，質量都應該是底線。

2017年、2018年，歐派曾3次因質量問題而被相關部門通報。

有許多報道將這些質量問題與歐派的代工模式聯系起來，似乎代工模式成為質量問題的直接原因。

其實不然，細看三次被通報的詳細內容，其實只有2017年12月抽檢不合格的抽油煙機為代工產品。

2017年12月28日，內蒙古自治區工商行政管理局通報，歐派家居生產的一款強力型吸油煙機多個項目不合格，一款家用吸油煙機也被檢測出不合格，標稱生產單位都為“廣東歐派科技有限公司監制”

2018年2月8日，上海市質監局發布的木門產品質量監督抽查結果，一款標稱商標為“歐鉑尼”、規格型號為“浪琴/蘇香桐PWMA0001”、生產企業(標稱)為“歐派家居集團股份有限公司”的實木復合門不合格；

2018年10月8日，國家質量監督檢驗檢疫總局發布《2018年第3批食具消毒柜產品質量國家監督抽查不合格企業名單》，其中，歐派家居集團股份有限公司”(以下簡稱“歐派家居”)生產的“歐派ZTD105-A618嵌入式消毒柜”不合格。

那么代工模式究竟合不合理？

年報中披露，OEM（代工模式）是公司的輔助生產模式，僅涉及整體櫥柜和整體衛浴產品的組成部件，包括消毒柜、烤箱、凈水器、抽油煙機、爐具、浴缸、陶瓷潔具、龍頭、花灑等，不涉及整體家具生產。

歐派采取這種代工模式 ，一方面是由于涉及的部件已經實現專業化、標準化、規模化生產，珠三角長三角一帶有充足的優質廠商可為公司供貨，相比于公司重新自建生產線來生產，采用OEM模式更為經濟有效；另一方面則是由于公司自有產能不足，OEM模式能快速響應訂單。

即使募資項目完工投產，原先的代工部件中也只有抽油煙機和爐具將實現自產，并不改變其他部件的代工模式。

聽起來相對合理，市界致電“中國房地產開發企業500強首選供應商”櫥柜類別排名第一的金牌櫥柜，詢問其是否也存在這樣的代工模式，答案是肯定的。

金牌櫥柜董秘辦公室人員告訴市界，他們的五金件及櫥柜配套的電器，只有小部分是自行生產，大部分還是通過進口和其他代工模式，行業內也基本都是這個情況。

目前為止，他們并沒有發生過類似歐派家居被曝出的質量問題，主要是通過對產品的再次檢驗、對供應商每年的核查的等措施保證產品質量。

歐派家居出現三次的質量問題中，后兩次檢查不合格的木門（型號為“浪琴/蘇香桐”）和消毒柜（型號為”歐派ztd105-A618”）都是歐派自行生產的。

因此代工并不是質量問題的直接原因，關鍵還是歐派家居對自身產品和代工產品的質量監督機制不完善或執行不到位。

不論是要加強與地產企業的合作，還是向“全屋定制”邁出更大一步，歐派快速發展的基礎都應該是嚴把質量關。

畢竟如出現問題的木門、櫥柜這一類家具，都屬于百姓生活中的耐用品，不比電子產品的更換速度。要贏得消費者的信任，還得靠時間檢驗質量，靠口碑堆砌品牌。

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