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每經記者：郭鑫 每經編輯：張楊運

圖片來源：攝圖網

4月9日，格力電器一紙公告引來萬眾矚目。

然而當喧囂過后，一切歸于平靜，格力似乎又回到了起點。復牌之后股價格最高漲幅超37%，如今已經深調20%。作為當前A股混改的標桿企業，卻充滿了爭議，接連遭遇券商下調評級。

五一節前，單日有超過10家券商看多格力，更有券商高喊80.96的目標價，節后，畫風突變，中國銀河將格力電器評級下調至賣出，目標價調整為44元，近乎腰斬。

在混改之際，下調格力評級，令人驚訝。從節前到節后，短短不足一周的時間，市值3000億的格力電器究竟經歷了什么？

《每日經濟新聞》記者注意到，從五一節前到今天，在短短一周的時間內，機構對于格力電器的觀點發生了翻天覆地的變化。

拋開更早之前的研究報告不計，據《每日經濟新聞》記者的不完全統計，在4月30日當日，就有12家券商力推格力電器，絕大多數都為“買入”評級，華泰證券分析師林寰宇從公司的治理結構、分紅、MSCI納入因子提升等四個方面肯定了格力，并給予格力電器最高80.96元/股的目標價。

值得注意的是，在國內券商的一片吹捧聲中，格力電器的評級卻首先遭到了國外機構的下調。

4月29日早間，花旗的一份“賣出”報告與華泰證券林寰宇此前的“買入”評級報告擦出了濃重的“火藥味”。繼晨星的茅臺“賣出”評級后，花旗也給予了格力“賣出”評級，并將其目標價調低至47元。

次日，德銀也將格力電器評級下調至持有。

時間來到節后，5月6日，中國銀河分析師Jeff Dorr將格力電器評級下調至賣出，之前的評級為持有，目標價44元人民幣。44元距離華泰證券分析師林寰宇給出的高80.96元的目標價相差了近一半。

那么，分析師的觀點緣何會出現如此巨大的差異呢？

花旗集團分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一點，且全年業績表現欠佳。

4月28日晚間，格力電器披露2018年年報。年報顯示，2018年公司實現營業總收入2000.24億元，同比增長33.33%；實現歸母凈利潤262.03億元，同比增長16.97%。另外，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利15元(含稅)。按當日價格計算，股息率不足3%。

次日晚間，格力發布2019年一季報顯示，數據顯示今年首季業績增速大幅放緩，營業收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.7億元，同比微增1.62%；剔除匯率衍生品和政府補助導致的非經常性損益后，格力電器2019年第一季度實現扣非歸母凈利潤51.1億元，同比增加22.2%。

除了業績下滑以外，格力的現金流也出現了尷尬。數據顯示，一季度格力電器經營活動產生的現金流量凈額77.33億元，同比減少46.15%。對于經營現金流大幅減少，格力電器解釋稱，“主要是支付其他與經營活動有關的現金增加所致?！?/p>

《每日經濟新聞》記者注意到，與格力存在同業競爭的美的集團不僅業績較好，經營現金流也很出色。數據顯示，美的集團當季經營現金流為118.42億元，同比增長167.39%，“主要系銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致”。

家電行業兩大巨頭為何會在一季度出現經營性現金流巨大背離？業內人士分析認為，這來自于兩者對經銷商和供應商的政策差異；另一方面則是美的率先掀起價格戰。

查詢格力電器的季報，《每日經濟新聞》記者發現，今年一季度格力電器應收賬款為111.4億元，同比增長44.69%，主要是由于尚未收回的應收賬款增加所致；同期預付賬款42.55億元，同比大增96.81%，系預付供應商款項增加所致。而相對應的美的集團的應收賬款和預付賬款均未出現如此明顯的大幅增長。

除了財務數據出現隱憂之外，外資近日連續拋售，也讓格力電器的股價雪上加霜。Wind統計數據顯示，自格力電器復牌以來，在最近連續10個交易日中遭北上資金拋售，持股數量減少逾4000萬股，資金凈流出逾34億元。

5月6日，格力電器股價大跌7%，再度登上滬深股股通十大活躍股榜中，深股通資金凈流出逾8億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，從4月9日格力公告控股股東股權轉讓以來，至今接盤方的信息仍未有一絲透露。坊間多個傳言，均遭到對手方否認。

最新的公告顯示，格力的股權轉讓已經敲定了中介機構。4月25日的公告顯示，負責此次格力電器國有股轉讓的中介機構均為廣東本地機構，其中招商證券將在此次格力電器國有股轉讓中提供券商服務，廣東東方昆侖律師事務所將為其提供法律服務。兩項服務的采購價格分別為98萬元和88萬元。

按照格力此前股權轉讓公告，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15％的股票，轉讓價格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值。

經過計算，格力電器股份公開叫賣起價約413億元。不過，公告稱，最終轉讓價格以公開征集并經國有資產監督管理部門批復的結果為準。

最終，誰將拿出400億元的巨額資金，成為格力電器的新實控人呢？我們拭目以待。

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每日經濟新聞

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