小天鵝e0故障代碼(小天鵝滾筒e60是怎么回事)

發布日期：2023-03-19 11:16:06 瀏覽：

前沿拓展：

段永平大俠曾經說過：”投資對企業毛估估就可以了，準確的計算是扯淡”。因此很多韭菜們都采取通過肉眼觀察的方式直接估值。當然了，段永平這么說當然沒錯，問題就出在你以為領導VIVO OPPO一年做到3億臺手機的段大俠的毛估估和你的毛估估一樣，你通過網絡搜索各類基礎數據和一個投資團隊提供的篩選后的數據進行毛估，準確率會一樣嗎？就好比成龍毛估自己可以從飛馳的車中跳出來沒問題，你照樣毛估，直接報廢一樣！

現在讓你毛估估一下7.1x8.1等于多少，祖國的花朵學過小學數學的基本都能判斷約56多一點，正確答案是57.51，但是同樣的問題你去問那些沒有學過乘法表的歐洲人美國人，他們的毛估估距離正確答案的誤差要遠遠超出你的想象。

因此“毛估估”的水平不是一成不變的，更不是靠直覺獲得提高。圍棋大師不深思熟慮靠毛估估輕易下贏你，是因為圍棋大師經過日以繼夜的練習，熟練每一個套路，一天天的積累而來。所以每一個牛逼的毛估估背后都是詳細精算的日積月累之后具備的能力。

好了，廢話這么久，我想說的是，有什么辦法能夠獲得估值的“乘法表”，讓自己的估值更靠譜。讓你的毛估估企業的水平就從差距段永平十萬八千里縮小到五萬四千里了。

熱身問題

假設銀行發了個債券，每張債券面值100塊，一年后連本帶息給120塊，假設市面上其他銀行的債券都是6%，請問這張理財券市場價格會是多少？這張面值100的理財券會瞬間漲到：

120/1.06=113.2

也就是說，現在面值100元，一年后收益達到120元的這個東西，現在正確的估值應該是113.2，低于這個價格買入就不會虧。

我們用小學公式推導一點：如果該銀行還有另一張理財券，第 t 年，給你連本帶息Pt 元，同期市場理財回報為r,請問現在這張理財券P0多少錢？

P0=Pt/(1+r)t

或者說：

Pt=P0*(1+r)t

企業估值的基本原理與上面的邏輯完全一樣，為了差異區分，我們把r改成k,k是回報率，正如大家都知道理財的收益穩定但是遠達不到資本市場高，由于資本市場風險的存在, k一定大于r, 不同的字母用于區分其本質的不同，整個公式不變。

現在再換一個問題，如果一家企業今年的收益是E0, 每年增長g，那么第t年的利潤Et將是多少呢？答案很簡單：

Et = E0 * (1+g)t

至此我們得到兩個很重要的公式：

Pt=P0*(1+k)t

Et=E0 * (1+g)t

如果我們把上述兩個式子相除就得到：

PEt=PE0*(1+k)t/(1+g)t

其中PEt就是第t年的市盈率，而PE0就是今天是市盈率

市盈率乘法表

通過上面的推導我們獲得了市盈率的推導方式：

PEt=PE0*(1+k)t/(1+g)t

我們把上述公式再變一下：

PE0/PEt=(1+g)t/(1+k)t

上式是現在市盈率與未來市盈率之比，眾所周知，任何企業總有個增長的盡頭，DCF估值法也要給企業設定一個未來0增長的時間點再倒算今天的價格，即使在號稱滿世界泡沫的我們的大A股里，被大家一致預期為即將進入0增長甚至負增長的企業股價都即刻進入漫漫熊途，如果不信，你去看看網宿科技和廣電運通的股價。

假設一個0增長的企業，它的合理市盈率應該是多少呢？這個市盈率就等于k的倒數，例如8%的回報率，對應的市盈率是12.5，直觀理解也很容易，一個永遠不增長的企業，它每年創造8%的收益，它的市盈率就是12.5倍，而這個12.5就是未來的PEt

我們把PEt=12.5, K=8% （不同意8%為資本收益率以及12.5倍市盈率為0增長企業合理數值的，自己更改計算即可）代入上式就可以得到今天的市盈率和企業一直增長到極限為止的的定量關系：

PE0/12.5=(1+g)t/1.08t

上式中的(1+g)t就是企業增長到極限之后距離現在還需增長的倍數，這個式子有什么意義呢？我們可以通過研究企業大概到多少年會進入增長極限，來判斷現在的市盈率到底是高了還是低了，也就是解決估值的問題

看不懂，沒關系，我把這個重量級的表格給大家算了出來：

再看一下公式PE0/12.5=(1+g)t/1.08t

解釋一下上表：

市盈率一列就是當期市盈率

第二列就是上式公式當前市盈率除以0增長市盈率的值

最下一行就是公式右面1.08的第5和第10次方。

重量級的結果黃色部分，就是如果當前市盈率既不高估也不低估的話，那么在該企業分別在5年/10年增長到極限之后需要增長的業績倍數。

案例應用

講了半天，估計大家都打瞌睡了，我們現在就來實操一把，我們以公司業務簡單且增長預期性比較強的小天鵝為例來測算一下

小天鵝A我們采用2017年年報的數據（2018年數據還沒出），動態市盈率是29.83，我們可以用這個市盈率來評估小天鵝嗎？查小天鵝第三季報利潤表，其理財收入就有2.38億，您覺得理財收入您也要給30倍的市盈率，這樣做合適嗎？如果您覺得合理的話，中國人民都搶著把手頭的理財產品賣給您。所以我們簡單點按照理財產品2.38億占比11.43億歸母凈利潤折算，小天鵝目前的實際市盈率應為36左右。

0增長倍數=36/12.5=2.88

則小天鵝在未來5年或10年達到增長極限需要增長的倍數分別為：

5年：2.88*1.47=4.23

10年：2.88*4.16=11.98

根據小天鵝2016年年報數據，全國洗衣機產量5886萬臺，小天鵝產量1800萬臺，如果小天鵝毛利不改變的話，5年后達到增長極限，銷量需增長到7614萬臺，如果10年后達到增長極限的話，得銷售2.15億臺！全地球所有人都買他家得洗衣機，也買不完。有人說小天鵝在推高端產品，毛利會越來越高，沒有關系，我們假設利潤增長的一半來自毛利提升好了，你只需要把上述臺數除以2就是它未來達到增長極限所需要的銷量。

算到這里，我們可以得出一個”毛估估“的結論了，小天鵝29.83倍的動態市盈率是非常不合理的了，那么”合理“的該是多少呢？

我們再毛估估一下小天鵝未來五年凈利潤增長3倍吧？這個應該已經超出大多數人的預期了吧？那我們依然用前面的公式來倒算一下”合理“的市盈率是多少：

PE0/12.5=(1+g)t/1.08t

PE0=3*12.5/1.47=25.2

也就是說如果小天鵝未來5年凈利潤增長3倍，現在合理的市盈率應該是25.2倍，請注意，這個是剔除了理財收益的，如果我們把理財收益按照2017年第三季度數據計入，則小天鵝的合理市盈率應為：21.25

這個21.25就是隱含了未來5年增長3倍達到極限后的目前的合理市盈率，如果未來5年真的實現了這個目標，那么恭喜你，你未來5年每年得到了價值投資者追求的投資收益：8%

后記

金融學提供的大多數推導都包含了多個變量，學過初中代數的人就應該知道，二元一次方程，只有一個方程的時候，本來就不存在唯一解。增長率和市盈率是兩個未知變量，你可以用市盈率計算出隱含增長率，然后去判斷這個隱含增長率是否靠譜，同時你也可以用你的”靠譜“的增長率來計算”合理“的市盈率是多少，但這都不是標準答案，這就是所有金融學公式的原理。

拓展知識：