歐洲央行上周繼續(xù)釋放降息信號，但對降息路徑卻語焉不詳。這反映出歐洲央行急于應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長面臨的壓力，又不愿意與美聯(lián)儲分歧過大的矛盾心態(tài)。

在德國法蘭克福拍攝的歐元標(biāo)志。張帆 攝（新華社）

5月10日，歐洲央行發(fā)布4月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，如果薪資和通脹數(shù)據(jù)保持在目前相對溫和的水平，“下一步行動(dòng)將是降息，最有可能是在6月6日（歐洲央行貨幣政策例會(huì)舉行時(shí)間）”。這份紀(jì)要的內(nèi)容，與4月份貨幣政策例會(huì)后歐洲央行決策者“6月份可能降息”的表態(tài)吻合，延續(xù)了歐洲央行持續(xù)釋放降息信號的立場。

多重因素促使歐洲央行持續(xù)強(qiáng)化降息預(yù)期。

首先，通脹壓力的顯著緩解為歐元區(qū)降息創(chuàng)造了有利條件。歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅自2022年10月份達(dá)到10.6%的高位后便連續(xù)回落，今年一季度持續(xù)下行。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份通脹率按年率計(jì)算為2.4%，與3月份持平，保持相對溫和。

其次，高利率對經(jīng)濟(jì)增長抑制作用不斷顯現(xiàn)。歐洲央行再融資利率、邊際貸款利率和存款機(jī)制利率，自去年9月份以來分別處于4.50%、4.75%和4.00%的高位。有分析指出，高利率導(dǎo)致歐洲私人部門付息壓力大，家庭部門的財(cái)務(wù)預(yù)期和信貸可獲得性較差，歐元區(qū)投資者信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)等指標(biāo)持續(xù)不振。盡管今年一季度歐元區(qū)和歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）均環(huán)比增長0.3%，但動(dòng)能不足的態(tài)勢依然明顯。

此外，由于美聯(lián)儲強(qiáng)行重塑市場的降息預(yù)期，加上美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期引導(dǎo)與實(shí)際走勢偏離的情況凸顯，令市場觀望情緒加大。這種背景下，盡管歐洲央行政策決策依然受制于美聯(lián)儲的舉措，但短期內(nèi)加息，體現(xiàn)歐洲央行“獨(dú)立性”的窗口期已出現(xiàn)。在歐元區(qū)之外的歐洲，瑞士、瑞典兩國已先后在3月份和5月份開始降息。

對歐洲央行來說，降息對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的積極和消極影響同樣明顯。

一方面，降息有助于刺激歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。利率下行有助于降低政府債務(wù)的借貸成本，為政府提供更大的財(cái)政空間來實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策；有助于降低企業(yè)和消費(fèi)者的借貸成本，鼓勵(lì)投資和消費(fèi)；降息可能引起歐元貶值，這有利于提升歐元區(qū)出口企業(yè)的競爭力，增加出口和改善貿(mào)易平衡。此外，還可以增加銀行體系的流動(dòng)性，這對股市房市都是利好。歐洲股指近期持續(xù)走高，尤其是銀行板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，是對降息預(yù)期增強(qiáng)的正面回應(yīng)。

另一方面，降息在增加貨幣供應(yīng)的同時(shí)，可能導(dǎo)致通貨膨脹率回升，這不利于歐洲央行遏制通脹。同時(shí)，降息一旦引起歐元貶值，可能促使投資者將資金轉(zhuǎn)移到更高利率的國家。從貿(mào)易角度看，也可能導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格上漲，進(jìn)而加劇歐元區(qū)通貨膨脹。

歐洲央行在降息決策中要考慮的因素十分復(fù)雜，來自美聯(lián)儲的政策制約尤其重要。5月10日，美聯(lián)儲理事鮑曼公開表示，“美聯(lián)儲在2024年降息并不合適”。這番態(tài)度給歐洲央行帶來的壓力恐怕不小。就在同一天，歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員弗蘭克·埃爾德森表示，“歐洲央行在6月份的會(huì)議上極有可能下調(diào)借貸成本”，但他同時(shí)稱，“除了6月份的降息之外沒有任何承諾”。歐洲央行權(quán)衡降息問題時(shí)的矛盾和糾結(jié)，從中可見一斑。

經(jīng)濟(jì)日報(bào)（作者連俊）

來源： 經(jīng)濟(jì)日報(bào)